如何判斷成長股與價值股的投資價值

   沒有誰會承認自已是無價值的投資者。這當然不意味著你不在成長。一查爾斯.羅 伊斯(Charles Royce), 羅伊斯家族基金總裁,1992年10月在與機構投資者的一次會談中如是說。

 

   用不同的方式看待和評價投資類型時,人們較少把“成長”和“價值"這兩個詞用到公司和股票上。一種股票不能既是大盤,又是小盤(盡管這兩種股票的投資者有不盡相同的劃分界線),但它卻可以被區分為成長股和價值股。股票大小的區分遵循的是股票的市值，但成長股和價值股卻包含兩種東西:收益增長和財產價值。對股票分類,一定程度上是靠不斷練就的正確眼光,掌握區分它們的不同要素。

 

   1939年,T.羅●普萊斯(T. Rowe Price)將“成長"概念引入投資領域,廣為人們所使用。他還以自己的名字創立了一家基金公司。普萊斯相信,公司也像有機物一樣,要跨越三個主要階段:成長期，以不斷增長的收人為特征;成熟期,收人平穩;衰退期,公司效益下跌。他的感覺是,第一階段時期,能夠.賜給投資者最大的賺錢機會,風險也相對較小。普菜斯的追隨者們進行了年復一年、季復一季的調查。他們的調查對象是公司的利潤擴展范圍、季度與季度間銷售增長和一段歷史時期收益的加速成長。如果這些準則正確,成長股的投資者會樂意接受一種現實,那就是相對收益而言顯得較高的股值。

 

   我們將價格與收益的關系稱為“價格——收益比率(市盈率)”簡稱p/e。這些調查者相信,市場似乎低估了那些真正的大公司的成長潛力,原因是當它們的收益值達到一個不斷加快的空間時,它們將強有力地成長壯大,并在短時間里縮短與股值之間的距離。與此相反,價值投資者往往要躲避膨脹的價格一收益比率。這并不是說他們不想賺錢,只是他們在接受高位的市場價格時,所基于的基礎是早晚都要來的成就，而這些成就，他們感到不像成長股,往往會被人們忽視。事實上,根據大衛.德力曼(DavidDreman)所作的研究,價值股投資者和過去10年中最好的基金管理者,他們的夸夸其談,經常要被分析師重重地打上一-耳光。相反,價值股的支持者們在現在(更廣一些,也包括過去條件下,要尋找的是那些能夠支持股價高過現值的因素,如低價格一收益比率,或低期望率(公司市值除以刨去負債的總資產)。

 

   “我們認證公司的價值,有時要回過頭往后看好多年,經濟環境要好,資產額或減虧額在一定程度上得到了了解。”查爾斯.羅伊斯在1992年10月對機構投資者的一篇訪談中解.釋說:“對于價值股，我們的投資要有所保留。”市場常常推動股價上揚,有時甚至會超過其真實的內在價值。這一情況一旦發生，價值股的投資者都撤了。“當這些情況悄悄地進行,不為人們查覺時,我們喜歡這時候早早地殺人小盤股,"哈特蘭德價值基金的管理者比爾●奈斯格維奇說，“它們一旦引起人們的關注,價格上漲,我們很樂意割愛。