股票衍生品策略

《格拉斯–斯蒂格爾法案》對美國金融體系產生了深遠的影響。衍生品追溯美國衍生品市場的發展歷程，不得不提到這部法案。衍生品在1999年美國出臺《金融服務現代化法案》允許金融機構混業經營之前，美國金融創新的過程是不斷繞開和突破《格拉斯–斯蒂格爾法案》限制的過程。雖然《格拉斯–斯蒂格爾法案》的本意是限制商業銀行開展投資銀行業務和參與證券市場，但該法案卻意外造就了美國衍生品市場的大繁榮。

商業銀行和投資銀行分離，使得新興的投資銀行在20世紀70年代以來的金融創新中，成為在經濟和政治影響方面可以與商業銀行相互競爭、相衍生品互抗衡的市場力量。這為衍生品市場尤其是場外衍生品市場的大發展奠定了組織基礎。在利率市場化的大背景下，商業銀行和投資銀行之間的競爭加速了“金融脫媒”，正如今天在衍生品中國所看到的，商業銀行資產負債表兩邊都在脫媒：公司將短期貸款換成商業票據，商業銀行將短期儲蓄負債變為儲蓄存單，儲戶將儲蓄轉化為貨幣市場基金。到20世紀80年代，衍生品商業票據市場、短期國債市場、聯邦基金市場、存單市場和貨幣基金市場已經足夠成熟，收益率之間可以進行套利，一個證券化的、具有高流動性的貨幣與資本市場已經形成。金融衍生品自由化帶來的風險管理需求增加，商業銀行和投資銀行的競爭，高流動性、高效率的貨幣市場和資本市場形成，這些條件合在一起創造了衍生品市場發展的肥沃土壤。投資銀行、商業銀行和期貨交易所成為風險管理機構，根據市場需求，大力推動期貨和衍生品市場發展，使現貨市場、期貨和衍生品市場之間可以方便地進行套利和風險對沖。